出口增速如期回升。7 月出口同比增長5.1%，符合我們預測的5%，超出市場預期的2%，7 月同比增速較6 月-3.1%顯著回升，其中有去年低基數影響，但環比增速仍大幅改善，季調后年化環比增長率27%，較6 月的-54%大幅回升。出口增速回升反映外需的好轉。7 月對歐盟和美國出口同比由負轉正，同比增速上升10 個百分點以上，對日本出口同比負增長，增速回升3 個百分點。近期發達國家經濟好轉給7 月份的出口帶來正面影響。對新興市場出口同比增速回升5 個百分點，回升幅度低于歐美。

進口增長超預期。7 月進口同比增長10.9%，增速比6 月份的-0.7%大幅提高，也超出我們預測的5%和市場預期1%。季調后年化環比增速由上個月的-62%大幅上升為278%。7 月進口增長主要來自進口量的增長，鐵礦石和原油進口量環比增長17%，顯示國內需求好轉。結合7 月PMI 回升等趨穩跡象，值得關注。

出口增長仍面臨壓力。發達國家經濟復蘇將繼續支持外部需求。但是過去兩年實際有效匯率升幅較大，限制了出口進一步反彈。而去年下半年出口基數較高，也會抑制出口同比增速的回升。

貿易條件改善。去年以來中國貿易條件持續改善，意味著國民收入的實際購買力增加，支持國內需求。今年上半年凈出口對GDP 貢獻0.1 個百分點，預計下半年凈出口對GDP 負貢獻。7 月順差178 億美元，較上月271 億美元回落，也低于去年同期的251 億美元。而且去年4 季度順差基數較大，今年4 季度順差難以超過去年同期。